卓创资讯:2023年丁腈橡胶价值链分析
作者:admin 发布时间:2024-01-12 10:08 分类:资讯 浏览:65 评论:0
卓创资讯丁腈橡胶分析师 李晗
【导语】虽2023年丁腈橡胶行业盈利水平明显下滑,但全年来看,相较于丁二烯其他下游品种而言,丁腈橡胶盈利仍高于多数丁二烯下游产品。预计2024年丁腈橡胶产业链利润整体或仍处于收缩状态,成本在向下传导中或存在一定阻力。
企业的价值创造是通过一系列活动构成的,这些活动可分为基本活动和辅助活动两类,基本活动包括采购、生产、物流、市场和销售、服务等;而辅助活动则包括财务管理、技术开发、人力资源管理和企业基础设施等。这些互不相同但又相互关联的生产经营活动,构成了一个创造价值的动态过程,即价值链。而这其中又可以分为行业横向(竞争对手)价值链以及行业纵向价值链。以丁腈橡胶行业为例,其主要原料为丁二烯和丙烯腈,横向价值链我们主要分析为不同丁二烯下游产品之间的对比变化,纵向价值链我们主要分析上游原料与丁腈橡胶自身的利润传导。
横向来看,丁腈橡胶处于产业链的中下位置,其直接上游原料为丁二烯和丙烯腈,丁二烯的占比远高于丙烯腈。虽然丁二烯是丁腈橡胶的主要原料,但其下游还包括顺丁橡胶(BR)、丁苯橡胶(SBR)、ABS、SBS等产品,受2020-2021年间的盈利吸引,近两年来,丁二烯主要下游的BR、SBR、ABS、SBS均有扩能,扩能伴随着降价,进而挤压其盈利空间。而丁腈橡胶方面,由于其在丁二烯下游消费占比中不足5%,体量小于其他丁二烯下游产品且自身盈利空间较大。故虽近两年丁腈橡胶市场价格与生产利润显著下滑,但相较于丁二烯其他下游品种而言,丁腈橡胶盈利仍高于多数丁二烯下游产品,因此部分企业选择前向一体化趋势发展。随着近几年乙烯项目持续投产,丁二烯作为裂解装置副产品来看,市场体量亦逐渐扩大,未来五年丁二烯供应或愈发宽松。受此影响,部分丁二烯装置选择配套下游,而在下游配套过程中部分企业则选择丁腈橡胶。
纵向来看,近年来国内大乙烯项目不断上马,上游原料供应能力持续增长,伴随供应量的提升,丁二烯及丙烯腈价格运行重心逐步走低。虽丁腈橡胶价格亦有下移,但由于自身体量小且扩能速度远小于原料,故产业链利润向下游倾斜。而从主要下游行业运行情况看,管带、密封及发泡都面临产能逐步趋于饱和的共性问题,在整体行业需求复苏偏缓的背景下,或将继续影响下游制品价格及行业利润。因此2024年丁腈橡胶产业链利润整体或仍处于收缩状态,成本在向下传导中或存在一定阻力。
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