博时宏观观点：春季躁动行情中成长风格优势更为明显

　　结合历史经验，考虑到当前市场流动性保持宽裕、经济景气度缓慢企稳回暖，叠加偏友好的政策预期，2023年春季躁动市场有所期待。

　　海外方面，12月美国PMI及全球PMI扩散指数继续下行，但就业仍较强；薪资增速放缓，叠加衰退担忧升温，美联储紧缩预期再度缓和。上周无新增重要经济数据。全国存量新冠重症人数延续上升，绝对水平已经超过3、4月疫情时期。以交通拥堵指数所衡量的全国整体经济受限程度进一步上升。重症和经济受限情况后续发展会是大类资产重要的驱动因素。

　　国内疫情已经过了第一轮流行期，全国经济受限程度逐渐减轻。三十城房地产销售数据近期较佳，但考虑到过去半年高频数据波动较大，还无法认为情况已经处于改善的趋势。

　　近期发改、财政等部门陆续向公众说明中央经济工作会议精神的具体落实措施，具体设计以消费为首扩大内需，科技攻关，现代化产业体系发展和供应链韧性、落实“两个毫不动摇”的手段，等等。

　　市场策略方面，债券方面，地产主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏还与流行期经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力近期预计减少。看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。信用内部观点不变，重视城投分化，产业债性价比已经较低。

　　A股方面，风格上，历史上春季躁动期间风格整体呈现价值搭台、成长唱戏的规律，而在基本面出现复苏迹象的年份，春季躁动行情中成长风格的优势更为明显。行业推荐，一是科技成长，推荐电力设备/计算机/传媒/电子/军工，二是消费复苏，美容护理/食品饮料/社会服务/商贸零售，三是稳增长基建链条，钢铁/建材/工程机械/建筑。

　　港股方面，短期波折中上行，Q2盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

　　原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

　　黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期流动性预期较充分，黄金或震荡。

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