Mysteel解读：进口大豆成本抬升，国内远期豆系市场仍有支撑

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　　在进口大豆市场，近一个月来尤其值得注意的是，国内进口大豆完税成本增加明显。截至5月21日，以6月船期巴西大豆为例，进口完税成本为4198元/吨，周环比上涨129元/吨，月环比上涨427元/吨。这主要是由于CBOT大豆期价及巴西大豆升贴水报价的持续上涨，这也进一步提振国内油粕盘面行情。

　　从CBOT大豆期价来看，因巴西巴西南里奥格兰德州突发洪水事件影响，市场担忧巴西大豆产量损失及未来出口节奏的放缓，五一期间美豆期价迅速抬升，顺利迈入1200美分/蒲。同时进入北美大豆生长关键期，天气升水炒作预期高涨，加之美豆期价偏低，对投资者具有一定吸引力，CFTC 豆粕和大豆上的净多资金仍在增加。另外，因担忧黑海地区糟糕的作物天气以及美玉米自身亦有种植季潮湿天气的拖累，播种进度不及市场预期。美麦美玉米联动上涨效应，带动CBOT大豆期价上涨。截至20日，CBOT大豆主力合约期价收盘1246.75美分/蒲，周环比上涨27.5美分/蒲，月环比上涨70美分/蒲。

　　从巴西大豆升贴水角度来看，自春节后巴西大豆CNF报价维持涨势，近一月更是高位继续上行。支撑其CNF报价持续上涨的原因除前文所提到的巴西南里奥格兰德州洪水事件的影响，更为主要的原因在于巴西大豆持续性的良好销售进度。一方面，因巴西国内燃料市场的改善，其本土压榨需求有所好转；另一方面，由于巴西大豆较美豆持续维持性价比优势，同时得益于国内盘面持续给出榨利，巴西大豆出口销售进度良好。根据Abiove统计数据，2024年1-4月巴西大豆出口数量为3769万吨，同比2023年增加10%。

　　另外需要注意的点在于，巴西大豆的贸易利润较玉米的贸易利润是更高的，这也使得当地的贸易商更倾向于收购、出售大豆，进一步推高当地的FOB价格。截至巴西帕拉纳瓜港6月大豆报价为35n，周环比上涨10美分/蒲，创下2024年度新高。

　　无论在国内还是国外，巴西大豆持续有销售窗口，并且2023/24年度巴西大豆产量同比去年为下降状态，CNF的持续上涨具备基本面基础。且从当前的销售进度来看，巴西未来可出售的大豆将越来越少，其CNF报价有一定支撑。

　　通过剖析进口大豆完税成本价格的两大主要构成可以发现，近一个月CBOT大豆期价及巴西大豆升贴水的共同上涨，导致国内进口大豆成本的大幅增长。展望后市，CBOT大豆期价未来更多受天气市影响，播种、生长是否顺利都将影响其价格走势。但从巴西大豆升贴水来看，由于本年度销售进度较快，未来可供出售的巴西大豆数量逐步减少。同时因当前因盘面仍在持续给出榨利，油厂仍有买船积极性，巴西大豆升贴水在一段时间内是支撑的。即使在CBOT大豆期价有偏弱波动的情况下，巴西大豆CNF报价也很难有较大的下跌空间，而在美豆上市之前我国的进口大豆主要来源仍是巴西豆，进口大豆完税成本预计对远期国内豆系市场仍有较强支撑。

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