开源证券：维持名创优品“买入”评级 盈利能力向上动力足

　　开源证券发布研究报告称，维持名创优品（09896）“买入”评级，上调2024-2026年盈利预测（新财年结算日为12月31日），预计归母净利润为28.6/35.1/43.0亿元（前值：28.6/35.0/42.8亿元），对应EPS为2.3/2.8/3.4元。公司2024Q1实现营收37.24亿元，同增26%，经调整净利润6.17亿元，同增28%。名创优品国内高质量增长，海外直营市场业绩超预期，该行看好海外业绩持续向上、TOPTOY拐点已至。

　　报告中称，盈利能力方面，公司海外盈利能力持续优化&TOPTOY拐点已至，盈利能力向上动力足。（1）毛利率：2024Q1毛利率为43.4%（同比+4.1pct），主要系海外高毛利的直营收入占比从46%同比提升至58%、海外市场和TOPTOY产品组合优化带动毛利率提升。（2）期间费用率：2024Q1期间费用率为23.8%（同比+3.7pct），直营快速扩张下总体维持在合理水平。（3）营业利润率：2024Q1OPM为20.0%（同比+0.5pct），其中国内基本稳定、海外代理/直营均有所改善、TOPTOY提升中低双位数；看好TOPTOY议价能力提升叠加行业出清下盈利模型持续优化，海外直营发挥协同效应带动OPM提升。（4）净利率：2024Q1净利率为16.6%（同比+0.2pct）。

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