国联证券:如何寻找底仓的配置方式?
作者:admin 发布时间:2024-04-07 18:48 分类:资讯 浏览:27 评论:0
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策略点评:如何寻找底仓的配置方式?
来源:国联证券股份有限公司 研究员:包承超/邓宇林/周长民
(一)或因ROE较高且可持续,盈利稳定性是最优的单因子本篇报告我们从财务因子的角度出发,尝试寻找一种能够多数时间跑赢基准、收益波动较为平衡、最大回撤较小的底仓配置方式。
1)从财务因子来看,盈利稳定性是A 股、美股和日股表现最优的因子之一。统计A 股、美股、日股的财务因子在2010 年后的年化收益率、年化波动率、Sharpe Ratio 和最大回撤后发现,盈利稳定性(净利润同比标准差等)明显优于净利润同比、资产负债率、资本开支等其他财务因子指标。
2)较高和可持续的ROE 或是盈利稳定因子表现优异的原因。ROE 的高低与盈利稳定性高度相关,盈利越稳定的个股,其ROE 绝对水平越高。除此之外,在季度或年度维度依旧能够维持较高的ROE 也是这类股票的另一重要特征。从数据上看,即使盈利最稳定的个股具备最高的ROE,但其ROE 的环比和同比下降却比多数分组要少。
(二)高质量低波动组合或是底仓最优的配置方式1)除2013 年-2015 年外,高质量低波动组合几乎持续跑赢基准指数,或因盈利端每年均是正贡献。从单因子回测结果来看,盈利质量是次优的财务因子,我们选择高质量低波动来增强组合后发现,除2013 年-2015 年外,高质量低波动组合几乎持续跑赢基准指数。盈利估值贡献拆解后,盈利每年均能对涨跌幅正贡献,而弹性收益则来自于估值的上升。从超额收益来看,2010 年至今的14 年中,仅有3 年明显跑输基准指数,因此高质量低波动组合满足作为底仓的特征。
2)即使考虑估值因子后的两两组合,高质量低波动依旧是较为优异的组合,或是底仓最优的配置方式。我们分别将代表盈利能力、盈利质量、盈利稳定性、资本结构、现金水平、估值水平的指标两两组合,回测后发现,2010年至今高质量低波动组合的Sharpe Ratio 和最大回撤明显优于其他组合,而2021 年至今仅明显弱于高股息低估值。
3)从阈值上看,净利润同比标准差(盈利稳定性)分位数小于20%、净利率分位数大于40%是较优的组合方式。
(三)周观点:4月建议关注核心资产和一季报盈利稳健的板块1) 如何看待超预期的3 月PMI?“以价换量”+ 外需拉动 或是主要原因。价格指标仍弱,这从PPI、PMI 分项价格数据都能反映出来。另外,去年底以来,欧美制造业补库的确在进行,出口链企业反馈也能证实。
2) 超预期的PMI 是否意味着宏观的反转?我们认为宏观改善的趋势是确定的,此前我们也一直强调今年盈利好于去年。但目前来看,量的改善比我们预期的要好,价的改善比我们预期的要差。因而我们暂时还是建议风格偏向核心资产是合适的,对上游周期的敞口暴露应当偏谨慎。组合中,出口链企业可以适当增配。
3) 建议关注核心资产和一季报盈利稳健的板块:复盘来看,4 月行情多偏谨慎,4 月下旬的风险概率往往更大。前期躁动超涨和Q1 业绩多环比下滑可能是主要原因。基于我们自上而下的盈利预测,受价格拖累,一季报利润表或仍相对较弱。但二季度盈利相对乐观。五六月或是不错的交易基本面的窗口。
风险提示:1)全球地缘政治出现重大变化,导致全球市场风险偏好急剧变化。2)美联储加息超预期变化。3)市场流动性超预期变化。4)国内经济复苏不及预期。
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- 傻逼,标题狗,你怎么不死呢
- 亲爱的朋友:您好!中国各地出现了新冠变种毒株JN.1,传播速度比原来的XBB变种加快七到八倍,对免疫逃脱能力也进一步加强,最新的疫苗对它没有保护力,各地死亡人数在持续攀升,很多病患突然猝死。古今中外的预言也说了这几年人类有大灾难,如刘伯温在预言中说 "贫者一万留一千,富者一万留二三”,“贫富若不回心转,看看死期到眼前”, 预言中也告诉世人如何逃离劫难的方法,真心希望您能躲过末劫中的劫难,有个美好的未来,请您务必打开下方网址认真了解,内有躲避瘟疫保平安的方法。网址1:https://d1u7crz1a1vl7x.cloudfront.net/23gj 网址2:bitly.net/xbbbx 网址3:https://github.com/19920513/www/blob/master/README.md?saa#1